レンティオ株式会社が総額10億円の資金調達、バリュエーションを推測してみました。

家電のレンタルサービスを手掛けるレンティオ株式会社が、本日2月25日に総額10億円の資金調達を行ったというプレスリリースを出しました。
事業内容等々はこちらに詳しいので、大きく割愛し、概要部分だけプレスリリースより引用します。
ここでは、バリュエーションを予測し、その上でレンティオ社のIPOのできあがりを考えてみます。

【Rentioとは】
カメラや家電、ベビー用品を買わずに使えるレンタルサービス。
商材はカメラや家電を中心に1,500種類以上、1万点以上の在庫を取り扱い。
一度は使ってみたいと思うような一眼レフ、キッチン家電、掃除家電なども幅広くレンタルが可能。
【レンティオ株式会社について】
本社　　： 〒140-0014　東京都品川区大井4-6-1 サクラビル3F（受付4F）
代表者　： 代表取締役　三輪 謙二朗
設立　　： 2015年4月6日
事業内容： カメラ、家電製品を中心にレンタル及び販売する
　　　　　 イーコマース事業、情報サイトの運営など
URL　　 ： https://www.rentio.co.jp/
■取扱商品の一例
カメラ　：一眼レフ、アクションカメラ、防水カメラ、インスタントカメラ、他
一般家電：掃除ロボット、高圧洗浄機、キッチン家電、他
事務家電：プロジェクター、ドキュメントスキャナー、他
その他　：ロボット、ドローン、他

レンティオ株式会社プレスリリースより

予測バリュエーション

登記簿謄本を取得し、これをベースにバリュエーションを予測しました。
あくまでも登記簿謄本から得られる公開情報のみをベースとしているため、正確性については担保できないことはご了承ください。

前提条件として、いくつか仮定を置いています。
過去にC種を二回出していること、前回のD種から間が空いていないこと、から今回の調達は前回D種とほぼほぼ同条件と推測しています。
リリースでは、デットとあわせて総額10億円とのこと。
決算公告では2019年8月期で赤字であり、おそらく事業計画上もしばらくは赤字が続くであろうことから、デットの比率が5割を超える事は無いと推測できます。
5割～1割がデットとし、間をとって3割でざっくり仮定、エクイティでの調達を7億円とおきます。
決算公告の数字から、調達額の半分を資本準備金に振っているため、資本金の増加額の2倍を調達額と設定します。

これらの仮定をもとに作成したのが下記の表です。
発行している種類株にあわせて各ステージ（シリーズ）としています。

ポストマネー50億円が今回のバリュエーションと推測されます。
前回のD種での調達とあわせて、実質的にはシリーズDで11億円の調達、と言えるかと思います。
余談ですが、レンティオ社の経営者は、どんどんCashを溶かしていく積極性と、刻んで調達を進める慎重性の両面を持っている性格のようです。

IPO時のできあがり予想

現在のステージがシリーズDで11億円の調達が走ったわけですので、そろそろIPOのレンジに入った印象です。
公告の数字と今回の調達額から考えると、後1回くらい調達をはさみ、最短で1年、現実的には3年を目標、という感じでしょうか。
レイターステージですので割引率を20％、IPO時のディスカウントを20％として計算すると、下記のようなイメージになるかと思います。
PERは仮置きで30としました。

• 上場までの年数　3年
• 割引率　20％
• 上場時予想当期純利益　333百万円（欠損考慮せず）
• 上場時予想PER　30
• 上場時予想株主価値　10,000百万円
• IPOディスカウント後株主価値　8,000百万円
• PostMoney　5,000百万円

PERをどう置くかにもよるのですが、レンタルということで金融業的に捉えられると非常に厳しいです。
サービス業の中で類似会社を抽出し、上場時予想PER30あたりでできあがりのバリュエーションを考えられると良い印象です。
申請期の経常500百万円を狙えば良いので、もっと伸びてもおかしくは無いと考えます。
割引率を30％にすると株主価値が約150億円となるので、そこは目線として置いても良いでしょう。

（参考）投資家一覧

（今回引受）
グロービス・キャピタル・パートナーズ（GCP）（前回からの追加投資）
W ventures（前回からの追加投資）
SMBCベンチャーキャピタル
コンビ

（既存投資家）
ANRI
有安伸宏（個人）
坂本達夫（個人）
East Ventures
メルカリ
アドウェイズ